• 目前机构对比特币的需求比新增供应量高出约六倍。
• 全球流动性增强和ETF准入便利性提高正在强化长期积累。
• 持续的ETF资金流入在关键价格水平附近起到了稳定作用。

机构资本正在吸收比特币矿业公司根本无法跟上这种增长速度，而且这种失衡看起来更像是结构性的而非暂时性的。从ETF资金流入到全球流动性趋势，各种信号都在不断累积，这种感觉似曾相识，但这一次却更加强烈。

机构购买比特币的速度超过了比特币的挖矿速度。

比特币正以前所未有的速度被机构吸收。早在2021年，机构需求量约为 23.6 万枚比特币，仍低于当年挖出的约 33 万枚比特币。市场确实火热，但供应尚未饱和。

2022年市场下跌期间情况短暂逆转，随后在2023年恢复正常。当年机构投资者购买了约11.1万枚比特币，而矿工生产了约33.7万枚比特币。需求存在，但尚未占据主导地位，至少当时还不是。

真正的转变发生在2024年。制度性转变要求比特币流通量激增至约 913,000 枚，而新增供应量则急剧下降至约 218,000 枚。这一差距不容忽视。2025 年，市场势头依然强劲，比特币的购买量约为 702,000 枚，而新增产量仅为 166,000 枚。到 2026 年，机构购买比特币的速度约为新增发行速度的六倍。一个动态变化，感觉不那么循环往复，更注重目标导向。

ETF的普及和稀缺性正在悄然重塑市场

这种失衡通常并非凭空而来，背后往往有更深层次的原因。ETF验收显然，这改变了大型资本的准入门槛，使资产配置更加简便，也更容易被接受。此外，减半后的供应动态进一步收紧了市场环境，即便市场尚未完全消化这一因素。

长期资产配置策略也发挥着作用。机构投资者不再将比特币视为短期交易，而是将其视为一种具有明确稀缺性的结构性资产。历史上，类似的供需失衡往往预示着价格的快速上涨，并在多个市场阶段强化了牛市周期。这并不能保证一定成功，但确实增加了成功的概率。

全球M2货币供应量增长加速，比特币通常也会随之上涨。

另一个值得关注的宏观层面是全球M2货币供应量的增长，目前其增速已达到2020年以来的最高水平。央行宽松政策、财政赤字扩大以及更新流动性注入放松了各市场的金融环境。不出所料，风险偏好也随之改善。

比特币往往会在初期滞后于这些变化。在之前的周期中，包括 2017 年、2020 年和 2021 年，M2 货币供应量的持续扩张最终与比特币的强劲牛市相吻合。然而，这种关系并非线性，流动性增长往往会根据整体周期呈现不均衡的波动。

然而，过剩流动性往往会追逐稀缺资产。比特币的供应量固定，全球市场竞争激烈。无障碍比特币的便携性和易用性使其成为流动性持续为正时的天然避险选择。如果M2货币供应量继续加速增长，比特币的长期走势可能依然有利。尽管如此，货币供应量增长的任何放缓或逆转都值得关注，因为过去的上涨行情一旦流动性动能减弱，往往就会迅速走弱。

ETF资金流入将比特币锚定在关键水平附近

截至发稿时，比特币在近期疲软后反弹，交易价格接近 96,000 美元。短期价格波动主要受宏观经济不确定性、利率预期变化以及持续的风险轮动驱动。但在这诸多干扰因素背后，机构持仓正成为更重要的信号。

自 2025 年 5 月以来，现货比特币 ETF 的资金流入出现了多次激增，且往往与局部价格上涨趋势密切相关。大幅度的绿色资金流入柱通常反映了机构投资者的积极吸金行为，而持续时间较长的红色资金流入柱则往往与价格回调阶段相吻合。

其中一个突出时刻是1月15日，当时ETF资金流入达到单日资金流入约 8.4 亿美元。这一举动与 7 月和 10 月早些时候出现的资金积累浪潮遥相呼应。这些资金不仅吸收了抛售压力，还积极推动比特币价格走高。集中买盘也降低了下行波动，表明价格走势存在结构性波动，而非随机噪音。由此可见，持续的资金流入能够稳定价格，而价格反转则会重新引发风险。