风险提示：理性看待区块链，提高风险意识！
随着9 月 6 日贝拉特里克斯的激活，我们现在正处于合并前的最后几天。
合并硬分叉（官方名称为“巴黎”）将在网络 TTD 达到 5875000000000000000000000 时激活，目前最佳估计将于美国东部时间 9 月 14 日激活。
9 月 6 日星期二美国交易时段，ETH价格一度跌至 1,500 美元，此后几天内反弹至 1,600 美元以上。然而，这仍然低于 8 月中旬一度突破 2,000 美元的高点。
随着我们进入这个关键的一周，许多人都预计，合并成功的消息将推动 ETH 价格上涨。然而，加密货币市场笼罩在看跌的宏观经济前景之下，8 月份美国 CPI 数据将于 9 月 13 日（即合并前一天）公布。我们来分析一下影响因素。
简要回顾：美国 7 月 CPI环比持平，同比通胀率为 8.5%。核心 CPI 环比上涨 0.3%，同比上涨 5.9%。市场对这些数据反应良好，认为这是美国通胀可能已见顶的迹象。
美国通胀预测；资料来源：克利夫兰联邦储备银行
在下周公布 8 月份数据之前，克利夫兰联储的通胀预测显示，CPI 月度涨幅几乎保持不变，同比涨幅将进一步降至 8.24%。与此同时，核心 CPI 也有望进一步放缓。导致 CPI 放缓的一个关键因素可能是汽油价格，8 月份汽油价格大幅下跌。如果预测准确，则更有力地表明美联储加息正在发挥作用，通胀至少已经趋于平稳，甚至开始呈下降趋势。
然而，消费者物价指数 (CPI) 上升可能会给市场带来灾难。
然而，无论数据如何，美联储加息的决心可能都不会动摇。在鲍威尔主席杰克逊霍尔讲话之后，多位美联储官员都发出了同样的信号，表示他们决心继续加息，直到看到通胀明显放缓的趋势。
来源：CME FedWatch 工具
因此，无论下周的 CPI 数据如何，加息都是不可避免的，市场目前预测加息 75 个基点的确定性约为 80%。这将给股票和加密货币等风险资产带来更大压力，因为美联储旨在限制经济需求以降低通胀。本季度，上市公司的盈利预测已经大幅下调，只要美联储继续收紧货币政策，这种情况预计还会持续下去。
同时，9月份也是美联储量化紧缩政策全面启动的月份，美联储每月将缩减资产负债表950亿美元，从历史数据来看，这也将影响股市的流动性，进而影响估值。
资料来源：彭博社
我们已经在上周的文章中讨论了其中一些问题，但新的一周又带来了新的挑战。
俄罗斯以欧盟实施的经济制裁为由，决定彻底关闭北溪 1 号管道，从而无限期地完全切断对欧洲的液化天然气供应。基准天然气期货价格一度上涨 35%，创近六个月以来的最大涨幅。
与此同时，OPEC+意外宣布10月份石油减产，推高原油期货价格。
欧元区8月份最新通胀率达到9.1%，而欧洲央行本周则以75个基点的巨额加息作出回应，这意味着欧元区经济将面临更多痛苦。
中国继续实施“零新冠”政策，延长了对成都的封锁。成都是中国最大的城市之一，人口达 2100 万。该市还遭遇了 6.6 级地震，干旱仍在持续。
让我们先解决技术问题。虽然 Bellatrix 确实顺利激活，但激活后验证者的参与率明显下降，离线验证者的数量增加，导致丢失的区块比平时更多。
ETH2.0 验证者的参与率；来源：beaconcha.in
其中大部分归因于验证者仍未将其节点升级到合并所需的客户端版本。然而，自升级以来，这一差距已显著缩小，表明落后者已经迎头赶上。至少，未升级节点的问题不应该成为巴黎硬分叉的问题。否则从 ETH2.0 质押的角度来看，该网络在ETH2.0 验证者总数和质押 ETH方面也达到了历史最高水平。目前 ETH 流通供应量的 11.3% 已被质押。
从现货角度来看，似乎有两种观点推动着 ETH 的积累：
交易员们看好 ETH，并认为价格将在 Merge 上上涨
交易者正在最大化他们持有的 ETH，以便获得最大数量的 ETHPoW 代币
距离合并仅剩不到一周的时间，以太坊的非零余额地址总数已达到历史最高水平。交易者还开始利用杠杆来增加 ETH 储备。以太坊上的两大借贷协议 AAVE 和 Compound 不得不采取某些措施来限制各自协议上的 ETH 借贷，在某一时刻，为这两种协议提供 ETH 流动性的回报大幅飙升，随后开始回落。
ETH 流动性的另一个来源似乎是质押 ETH：ETH 的池子。stETH 、rETH2（Stakewise Staked ETH）和cbETH（Coinbase Wrapped Staked ETH）的价格在过去几天相对于 ETH 有所扩大，但奇怪的是RETH（Rocket Pool ETH）一直保持在 1 以上。对于 ETH 的长期积累者来说，这可能是一种以折扣价购买 ETH 的方式，但请记住，您的质押 ETH 只有在上海升级后才会解锁，而上海升级将在合并后 6-12 个月内进行。
来源：Glassnode
有趣的是，尽管过去几天出现了一些净流入，但中心化交易所的 ETH 余额接近年度最低水平。似乎大多数交易者都更愿意将 ETH 放在自己的私人钱包中，也许同样是希望在 PoW 分叉上进行代币耕种。
自 8 月初以来，ETH 期货的未平仓合约 (OI) 一直保持相对稳定，约为 80 亿美元，尽管过去几天一直在稳步上升。ETH 期权的情况也类似，其未平仓合约约为 70 亿美元，但也在稳步上升。
来源：Glassnode
从融资利率角度来看，我们上周指出的相当大的负融资利率似乎已经收窄，尽管仍处于负值区域。根据Coinglass的数据，与中心化期货交易所相比，链上永续合约 DEX dydx 的融资利率实际上已转为正值。这或许是人们对 ETH Merge 信心增强的迹象，但由于某些交易者追求 delta 中性策略，整体融资利率可能仍为负值。
根据已交易其 IOU 的少数几个 CEX 的跟踪数据， ETHW的价格持续下滑，目前交易价格仅为约 30 美元。价格走势可能表明 PoW 分叉相对于 PoS ETH 的信心正在减弱。
希望从分叉代币中获益的投机者应该阅读 Bobby 的推文，了解如何做好准备，但请记住，虽然 Metamask 之类的东西仍然有效，但你可能需要知道如何直接与网络交互，而不是等待前端启动。同时还要警惕诈骗。
最后，也许更重要的是，我们正在等待官方宣布 PoW ETH 链何时上线。虽然许多人认为它将与 Merge 一起上线，但尚未得到官方确认，报道 来源相互矛盾。
目前看来事件的顺序如下：
9 月 13 日星期二上午 8:30（美国东部时间）：8 月份美国 CPI 数据
美国东部时间 9 月 14 日星期三：以太坊主网合并
9 月 21 日星期三下午 2:00（美国东部时间）：FOMC 会议和美联储利率决定
在上述三个事件中，目前 FOMC 会议期间加息 75 个基点几乎是板上钉钉的事。随着经济需求进一步收缩，很难不让人想起这个熊市周期中经常重复的口头禅“不要与美联储对抗”。ETH 要经历持续上涨，可能需要与股市的整体走势脱钩，这是一个巨大的壮举，因为在整个熊市周期中，股市几乎是同步波动的。
虽然 PoW ETH 分叉在最初宣布时引起了很多炒作，但它在上线方面的进展（好吧，缺乏进展），尤其是在合并即将到来之际，大大增加了那些希望在发布时从中获益的交易者的风险和复杂性。少数能够驾驭混乱的极端主义者很可能是从链中获取最大价值的人；其他不那么熟练的人可能会遭受损失。
无论下周价格最终如何变动，无缝合并对于以太坊核心开发者以及整个以太坊社区来说都是一项巨大的技术成就。大型协议升级已经很困难了，而要做到这一点而不停机，就好比在飞行途中成功更换飞机的引擎。实现这样的壮举将激发人们对区块链的极大信心，并有望吸引更多建设者、开发者和用户进入这个领域。合并还将为网络发展的下一阶段奠定基础，使其更加去中心化、安全和可扩展。这是一个漫长的过程，我们祝愿开发者下周合并顺利。
