黄金市场出现抢购热潮，在过去 12 个月里，这种贵金属的价格上涨了 80% 以上，使其成为表现最佳的资产之一。

然而，据 Tether 黄金储备公司 Aurelion (AURE) 的首席执行官 Björn Schmidtke 称，投资者并没有注意到表面之下正在形成的隐藏威胁。

购买黄金最简单的方法是购买施密特克所说的“纸黄金”，也就是黄金交易所交易基金（ETF）的股票。投资者购买这类股票时，以为自己买到了实物金条，但实际上他们买到的是“一张写着‘我欠你黄金’的小纸片”。他在接受CoinDesk采访时表示：“人们普遍认为这张纸片是有价值的。”

施密特克认为，虽然这避免了拥有和储存实物金条的麻烦，但这恰恰是真正问题的开始。

“地震事件”

不妨这样想：投资者购买了“纸黄金”，以为自己现在拥有了一根金条。虽然纸黄金可以兑现，但投资者并不知道自己拥有的是哪根金条。除了购买了ETF份额这一事实之外，没有任何其他证据可以证明投资者拥有金条。

施密特克估计，98% 的黄金敞口实际上未分配到借据中，投资者持有价值数十亿美元的纸片，这些纸片本应由它们所代表的黄金作为支撑，但他们并不知道自己拥有哪些金条。

目前这样没问题，因为现行制度已经运行了几十年，很少有投资者会要求实物交割。

但假设发生了一场灾难性事件，法定货币呈指数级贬值，人们争相获取他们以为自己在购买“纸黄金”时买到的实物黄金。

当发生这样的“地震事件”时，投资者想要回他们的金条，那么如何证明金条属于该投资者所有？这些金条又是如何交付给投资者的？

“你不可能一天之内转移价值数十亿美元的实物黄金，”他说道。如果这些金条缺乏所有权证明，就会造成更大的物流瓶颈，一旦恐慌情绪驱使投资者涌向可赎回资产，就可能导致市场崩溃。在这种危机中，实物黄金价格可能飙升，而纸黄金价格却滞后，导致衍生品持有者无法结算。

“这种风险确实存在。我们在白银市场已经看到了这种情况，”他说道，并指出过去曾出现过实物溢价上涨而现货价格保持平稳的情况。“我们相信，如果这种情况再次发生，黄金市场也会出现同样的问题。”

施密特克认为，这就是链上黄金发挥作用的地方。

所有权证明

设想一下你拥有房产的场景。

假设一家房地产开发商为投资者提供了一种独特的购房方式。如果他们购买该项目10股股份，即可立即获得一张承诺交付10套住房的借据。该开发商也向其他投资者做出了同样的承诺。整个过程只需购买项目股份即可完成，无需签署所有权契约。

听起来很简单，对吧？

现在，在接收房屋单元时，由于投资者没有签署任何所有权协议，而是购买了股份，因此无法查询他们购买了哪些单元，开发商可能会随机交付，造成噩梦般的瓶颈，单元最终可能会交付给投资者，但这将需要相当长的时间，而且无法保证谁会获得哪些单元以及何时获得。

施密特克表示，链上黄金所有权通过消除实物黄金交付的瓶颈解决了这个问题。

要赎回实物黄金，投资者必须实际转移黄金，而像 XAUT 这样的代币化黄金则将所有权与金属的实际转移脱钩。

由于每个 XAUT 代币都与存放在瑞士金库中的特定金条密不可分，因此该黄金的“所有权证书”可以在区块链上几秒钟内在全球范围内转移。

这与理论上的房地产问题类似。如果投资者不是只购买股份，而是从一开始就签署产权证，他们就能确切地知道自己将获得哪些单元，开发商也能更轻松地快速核对这些产权证，并按时将单元交付给合法所有者。

借助链上黄金代币，这些分配将可搜索和可赎回。虽然实际的实物交付可能仍需时日，但至少投资者可以确信，他们的黄金及其所有权凭证将保持安全且可追溯。

持久的所有权

这种观点正在影响 Aurelion 的战略。

该公司对其金库进行了全面改革，以持有 Tether Gold (XAUT)，这是一种基于区块链的代币，由储存在瑞士金库中的实物黄金支持。

施密特克认为，XAUT 既能提供数字交易的速度，又不牺牲实物结算。与纸黄金不同，这些代币代表的是分配的金条，并且可以完全兑换。“你如何拥有黄金与你是否拥有黄金同样重要，”他说道。

Schmidtke 认为 XAUT 还处于应用周期的早期阶段，还有很大的扩展空间。
当被问及Aurelion是否会考虑出售其黄金储备时，施密特克表示，只有当市场行情出现“显著且持续的折价”时，公司才会考虑出售。目前，公司专注于长期复利增长。

“这不是短期套利策略，”他说。“而是要建立一个可持续的Tether Gold股权，让投资者可以长期参与其中。”
Aurelion 还计划在未来一年内筹集更多资金，以扩大其黄金储备。

根据 CoinGecko 的数据，该公司目前持有 33,318 个 XAUT 代币，价值约 1.53 亿美元。