著名分析师本杰明·考恩重申了他对山寨币的直接评估：它们中的大多数可能会崩盘。科恩警告说投资者不赞成仅仅因为一些有影响力的人说另类经济季即将到来就盲目预期，他们认为这种预期往往脱离了基本面。他指出，市场结构本身就鼓励一个净化阶段，而且信仰驱动的叙事长期以来，一直未能与宏观现实相符。

亟需的清洁

他声称，弱势项目通常会在中期暴露出来，并将当前的周期视为加密资产类别的一次必要重置，而非异常现象。他表示，成千上万的代币缺乏长期需求、收入或可行的应用场景，因此它们的生存依赖于投机热潮，而非基本面。

他认为，当风险偏好下降、流动性收紧时，这些项目往往最先失败，而历史上，这种情况往往会暴露出结构性缺陷。从这个角度来看，大规模失败是市场的一个特征，而非缺陷，它在市场运作中发挥着功能性作用。资本配置这样的反应在意料之中，因为科恩的批评者指责他虚伪，并质疑如果他也在提供指导，那么他与他批评的那些大师有什么区别。

“避免使用替代赛季”

科恩的回答直截了当：稳定性和过往业绩至关重要，尤其是在多个市场周期中。他声称，多年来他一直建议人们避免追逐投机性轮动，并逐步退出山寨币热潮，即使这样做并不受欢迎。他区分了鼓励乐观和鼓励风险管理，无论人们是否同意他的结论。

这里的关键问题在于市场如何处理过剩的加密货币，而不是所有山寨币是否都毫无价值。由于发行门槛极低，加密货币鼓励的是数量而非质量，这使得成千上万个项目能够以最小的摩擦生存下来。牛市通过不加区分地提高所有资产价值来掩盖这个问题，掩盖了强资产和弱资产之间缺乏区分的事实。

相反，熊市和周期中期会促使资产分化，迫使资本更加挑剔。随着边缘资产的消失，资本会集中到那些具有安全性、流动性和独特货币叙事的资产上，这些资产能够超越投机周期而持续存在。