瑞银警告称,一场关于车企成本的“完美风暴”正在形成。

1月27日,据追风交易台消息,瑞银在最新研报中称,随着2026年初刺激政策的全面退潮和5%购置税的征收,需求端本就疲软。然而,供给端却迎来了大宗商品(铜、铝、锂)和关键零部件(存储芯片DRAM)价格的剧烈反弹。

据该行测算,一辆典型的中型智能电动车的成本通胀高达人民币4000至7000元。瑞银称,在当前竞争激烈、利润微薄的市场环境下,由于车企很难将这部分成本转嫁给消费者,这波成本上涨足以将车企的利润完全吞噬(fully erode carmakers' margin)。

金属通胀账单:锂、铜、铝全线反弹

研报称,瑞银基于其过往的拆解数据,建立了一个标准化的中型电动汽车成本模型(假设整车重量1850公斤)。过去三个月内,大宗商品价格的上涨直接转化为单车物料清单(BOM)的上涨。

具体测算如下:

铝(Aluminum): 单车用量约200公斤。过去三个月铝价上涨导致单车成本增加约人民币600元。

铜(Copper): 单车用量约80公斤。铜价上涨导致单车成本增加约人民币1200元。

锂(Lithium): 这是波动最大的部分。基于每1kWh电池消耗600克碳酸锂的假设,不同动力类型的车辆受到的冲击不同:

• 纯电动车(BEV,80kWh电池): 锂成本增加约人民币3800元。
• 增程式(EREV,40kWh电池): 锂成本增加约人民币1900元。
• 插电混动(PHEV,20kWh电池): 锂成本增加约人民币1000元。

瑞银表示,综合计算,仅金属原材料一项,纯电动车(BEV)的单车成本通胀就高达 人民币5600元(其中锂贡献了大部分涨幅,高达109%的价格反弹)。

被忽视的通胀源:DRAM价格飙升180%

研报还表示,除了传统的金属材料,智能汽车的“大脑”——存储芯片,正成为新的通胀源头。随着高级驾驶辅助系统(ADAS)和集中式计算的普及,汽车对内存的需求呈指数级增长。

瑞银从行业专业人士处获悉,一辆具备相当智能水平的现代汽车通常包含约100美元(约合人民币700元)的DRAM内容。然而,过去三个月内,DRAM现货价格暴涨了180%。这意味着:

单车DRAM成本从之前的人民币700元飙升至人民币2000元。

仅此一项,就为每辆车带来了额外的人民币1300元的成本负担。

瑞银采用了加权模型(40%入门级8GB内存、20%中端16GB内存、20%高端32GB内存)进行测算,确认了这1300元的混合成本增幅是普遍存在的。

瑞银指出,历史上,如果全行业都面临同样的原材料上涨,车企通常能通过提价将成本转嫁给消费者。但这次不同,在购置税重启和刺激政策退出的背景下,终端需求脆弱。

瑞银认为,目前尚不清楚供应商、整车厂(OEM)和消费者之间将如何分担这笔高达4,000-7000元的额外成本。

最悲观但现实的推演是: 鉴于激烈的市场竞争导致车企利润率本就微薄,这波成本通胀如果完全由车企承担,将足以完全抹平其利润(fully erode carmakers' margin)。

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~

以上精彩内容来自 追风交易台。

更详细的解读,包括实时解读、一线研究等内容,请加入【 追风交易台▪年度会员】