继上周五历史性暴跌后，贵金属价格持续震荡，投行纷纷加码黄金多头头寸——却警示投资者切勿满仓白银。

周四亚洲，现货黄金再度大跌，一度失守4800美元关口，回吐周二、周三的反弹涨幅，这两个交易日金价分别上涨6.13%和0.36%。现货白银同步走弱，一度重挫16%，而其周三、周二涨幅分别为7.53%和3.44%。此番震荡源于一轮剧烈的价格过山车：上周五贵金属全线重挫，黄金大跌逾9%，白银暴跌逾26%。

多数投资者将此次抛售归咎于凯文・沃什（Kevin Warsh）获提名出任下任美联储主席，贵金属跌势延续至本周；直至周一市场资金大举撤离科技和软件股，回流黄金等传统避险资产，两大贵金属才迎来反弹。

黄金和白银的牛市始于2025年初，在地缘政治紧张局势升温的背景下，其避险属性推升估值，同时市场猜测，随着美元走弱，黄金有望取代美元成为全球储备货币。此后，市场对美联储独立性受白宫干预的担忧，进一步助推贵金属大涨。白银价格还受其工业属性、散户投资者及相关交易所交易基金（ETF）的短期追捧提振。

黄金牛市仍在延续

众多市场观察人士仍看好黄金后续上涨空间。瑞银策略师表示，此次抛售只是结构性上涨趋势中的正常波动，并非牛市终结。

该行在周一晚间的报告中称，判断黄金仍处于牛市中后段——正从稳步上行走向新高，但目前会遭遇5%至8%的间歇性回调。瑞银指出，通常标志着黄金牛市终结的四大因素——实际利率持续高企、美元结构性走强、地缘政治局势企稳、央行公信力恢复——均尚未出现。

瑞银预测，黄金价格下月将触及6200美元，年末回落至5900美元，且该行仍维持黄金多头头寸。其策略师称：“近期价格波动率飙升，也为追求收益的投资者创造了从这种市场环境中获利的机会。”

高盛分析师在周二的报告中也表示，尽管遭遇抛售，仍对黄金持看涨立场：“我们仍认为，2026年12月黄金5400美元/盎司的预测价，存在显著的上行风险。”

高盛的预测逻辑基于两大支撑：各国央行持续增持黄金储备，以及美联储降息背景下，私人投资者加大黄金ETF买入力度。

美国银行同样看多黄金，预计未来数月金价有望触及6000美元/盎司。该行团队在周二的报告中称，自2023年金价低于2000美元/盎司时便坚定看多，但同时警示，“对近期金价的上涨速度及伴随的波动率攀升持一定担忧”。

“我们也在密切关注几种可能加大黄金上行阻力的情景。”该行补充道，并指出存在两大不确定性：特朗普政府在11月中期选举后的政策走向，以及“本届政府后续能否顺利推行各项政策”。

投行警示：白银投资需保持谨慎

在上周末的另一篇报告中，瑞银在贵金属抛售潮中直言，白银价格需进一步下跌，“对我们而言才具有吸引力”。

“在我们看来，对于波动率达60%至120%的资产，需有30%至60%的预期回报率才值得做多，而白银目前尚未达到这一水平。”瑞银称，“因此白银需要更低的价格，才能具备吸引力……我们认为，投资者应审慎评估这一近期波动率高企的资产所需的合理回报率。”

2025年白银表现亮眼，全年涨幅近150%，大幅跑赢黄金，但此次抛售使其价格较数日前创下的历史高点暴跌逾30%。瑞银预测，现货白银下月将回升至100美元关口，年末回落至85美元/盎司。

尽管白银具备避险属性，但与黄金不同，其是电脑、太阳能电池板、医疗设备、汽车等消费品的关键原材料。瑞银团队表示，这一属性令白银的价格逻辑更为复杂——因为白银价格上涨会抑制其工业需求。

“白银超过50%的需求来自工业应用，我们认为，当前价格水平……长期来看可能导致工业需求下降，因为终端用户会寻求优化白银使用量、降低投入成本。”瑞银称。

高盛分析师莉娜・托马斯（Lina Thomas）和丹・斯特鲁伊文（Daan Struyven）对白银的态度也远比对黄金谨慎，核心原因是伦敦关键白银市场存在供应流动性收紧问题。

“伦敦市场持续的流动性短缺，在黄金同款看涨期权结构引发的波动率之外，进一步加剧了白银的极端价格波动。”二人称，并补充道：“我们仍建议厌恶波动的投资者对白银保持谨慎。”

美国银行策略师对白银前景虽持一定积极态度，但也指出其潜在上行阻力——例如太阳能电池板需求下滑。

“具体到白银，其价格此前已偏离我们估算的60-70美元/盎司的公允价值区间，因此此次回调并不完全出乎意外。”该行称，“但我们仍预测白银市场将维持供应短缺状态，这一基本面最终将为银价提供支撑。”