比特币最近的价格暴跌表面上看起来很剧烈，但实际上却另有隐情。异常引擎盖下。

市场微观结构的表现方式与交易员、分析师和做市商通常认为的恐慌、强制抛售或交易所驱动的压力事件截然不同。

这一举动立即引起了人们的关注，正是因为许多“真正”的无序抛售的常见特征都缺失了。

异常抛售

在下跌过程中，各交易所之间的价格波动幅度异常小。换句话说，比特币虽然在下跌，但几乎在所有交易所都以相同的价格下跌。与此同时，流动性最高的五个现货交易对的最高价和最低价都没有出现显著变化。这种组合极为罕见，足以引起任何密切关注加密货币市场的人士的关注。

在大多数比特币大幅下跌中，价格碎片化现象会急剧加剧。流动性不均衡地减少，价差扩大，不同的交易场所对比特币的“价值”会出现短暂的分歧。交易量大的交易所往往引领市场，小型交易所则滞后，套利交易员争相填补价格缺口。但这些情况在这次下跌中都没有发生。价格走势完全一致。

这一点至关重要，因为价格分散是市场压力最清晰的实时信号之一。当恐慌情绪或强制平仓占据主导地位时，无论交易场所如何，只要有流动性，卖方就会出价。这会导致订单簿清空速度不一致，从而造成暂时的市场错位。相比之下，价格分散度较低则表明流动性提供者保持活跃，套利机制在整个交易过程中保持完好无损。

同样奇怪的是，本轮交易的极端价格走势异常稳定。在混乱的抛售潮中，比特币通常会在其他交易所跟进之前，至少在一个主要交易所创下新的局部低点。价格走势会出现影线，止损单也会不均匀地触发。然而，流动性最强的现货交易对的最高价和最低价却几乎没有变化。市场下跌了，但并没有像往常那样剧烈地试探流动性。

损失高达5亿美元

加密货币市场刚刚经历了一次典型的杠杆抛售，规模之大令人咋舌。短短大约一小时内，超过5亿美元的多头头寸在各大衍生品交易平台被强制平仓，这是近几周来最剧烈的短期去杠杆事件之一。速度与规模同样重要。这并非缓慢的杠杆流失，而是一次突如其来的机械式平仓。

如此大规模的平仓很少是人为操作的结果，而是杠杆作用与市场波动共同作用的产物。随着价格下跌，那些利用借贷资金建立的多头头寸突破了维持保证金门槛。一旦发生这种情况，交易所不会询问交易员的预期，而是会以市价自动平仓，资金流入任何可用的流动性。其结果是引发了自我强化的抛售压力。