原文标题：《「大空头」Burry：已经暴跌 40%，若比特币再跌 10%，将引发「灾难后果」》

原文作者：赵颖，华尔街见闻

因成功预测 2008 年美国房地产市场崩盘而闻名的「大空头」Michael Burry 警告称，比特币已暴跌 40%，若继续下跌可能对过去一年大量囤积该资产的公司造成持久损害。他认为比特币已被证明是纯粹的投机性资产，未能像贵金属那样成为对冲工具。

Burry 在周一发布的 Substack 文章中指出，如果比特币再下跌 10%，最激进的比特币库存公司之一 Strategy Inc. 将出现数十亿美元亏损，且基本无法进入资本市场。他警告称，比特币下跌可能引发「灾难性后果」，包括传递到更广泛的市场，并导致代币化金属期货出现「抵押品死亡螺旋」。

这一警告发出之际，比特币周二继续暴跌，一度跌破 73000 美元，抹去了自 2024 年 11 月特朗普连任以来的所有涨幅。自 10 月初创下历史高点以来，这一数字货币已下跌超过 40%。

尽管 Burry 发出警告，但加密货币的市场规模仍然较小，不太可能引发广泛传染。比特币市值不足 1.5 万亿美元，家庭持有量有限，企业采用范围狭窄，表明任何财富效应可能保持在可控范围内。

比特币暴露投机本质，未能成为避险资产

Burry 在文章中指出，比特币未能对美元疲软或地缘政治风险等典型驱动因素做出反应，而黄金和白银则因全球紧张局势引发的美元贬值担忧而创下历史新高。「比特币没有任何有机使用案例的理由来减缓或停止其下跌，」Burry 表示。

据彭博报道，分析师将比特币下跌归因于多重因素，包括资金流入消失、流动性萎缩以及宏观吸引力的广泛丧失。许多加密货币原生交易员也对代币经济降温，随着预测市场的兴起转向事件押注。

比特币周末跌至去年关税引发动荡以来的最低水平，并在周二继续下跌。这一表现与其长期支持者的论点形成鲜明对比，后者认为比特币的固定供应量使其可与黄金相提并论。

财库公司面临巨大压力

Burry 警告称，比特币被企业财务部门采用以及新的加密货币现货交易平台交易基金的推出，不足以无限期支撑其价格，也无法在其大幅下跌时防止灾难性后果。他指出，近 200 家上市公司持有比特币。

虽然这有助于扩大需求，但「库存资产并非永久性的，」他写道。库存资产必须按市值计价并纳入财务报告。如果比特币价格继续下跌，风险管理人员将开始建议其公司出售。

Burry 特别提到，如果比特币再下跌 10%，Strategy Inc. 这家最激进的比特币库存公司将陷入数十亿美元的亏损，并发现资本市场基本对其关闭。他形容这些「令人作呕的情景现在已经触手可及」。

ETF 加剧投机性并提高市场关联度

Burry 补充说，现货 ETF 的出现只是加剧了比特币的投机性质，同时也增加了该代币与股票市场的相关性。他写道，比特币与标普 500 指数的相关性最近接近 0.50。理论上，当亏损头寸开始增长时，清算将积极启动。

Burry 指出，自 11 月下旬以来，比特币 ETF 一直在创下一些最大的单日资金流出纪录，其中三次发生在 1 月的最后 10 天。

这一趋势表明，机构投资者对比特币的信心正在减弱，而 ETF 这一原本被视为扩大比特币采用的工具，反而可能在市场下跌时加速抛售。

警告「抵押品死亡螺旋」风险

随着比特币继续跌破某些关键水平，Burry 认为它正在传递到更广泛的市场。他指出，加密货币的下跌是近期黄金和白银崩盘的部分原因，因为企业财务主管和投机者需要通过出售代币化黄金和白银期货的盈利头寸来降低风险。

这些代币化金属期货并非由实际实物金属支持，可能会压倒实物金属交易，导致「抵押品死亡螺旋」，他说。

「看起来在月末，由于加密货币价格下跌，多达 10 亿美元的贵金属被清算，」Burry 写道。如果比特币跌至 50000 美元，矿工将破产，而「代币化金属期货将崩溃成一个没有买家的黑洞」，他表示。

尽管如此，一些市场观察人士指出，过去的崩盘——从 Terra 到 FTX——未能感染传统市场。看涨者现在指出监管清晰度和便宜的估值可能成为另一次反弹的燃料。但 Burry 的警告凸显了比特币作为企业库存资产所带来的系统性风险。

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