周四,美国经济分析局(BEA)将公布美联储最青睐的通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)。市场普遍预期,这份报告将证实价格压力依然存在,且回落速度未达预期,这将进一步巩固美联储官员对降息的谨慎态度。

根据经济学家的共识预期,美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值预计将录得2.9%,持平前值;去年11月份的核心PCE(剔除波动较大的食品和能源价格)预计将环比上涨0.2%,同比上涨2.8%;整体PCE预计将环比上涨0.2%,同比上涨2.7%。

这一数据释放出的信号显而易见:通胀正处于“横盘震荡”阶段,且水位仍远高于美联储2%的长期目标。相比之下,此前公布的消费者价格指数(CPI)显示12月通胀率收于2.7%,两者走势虽有差异,但都指向同一个结论——通胀具有极强的粘性。

花旗集团(Citigroup)的经济学家指出,2025年最后几个月的核心PCE通胀一直处于高位,“虽未加速,但异常顽固”。这种“粘性”让美联储陷入了两难境地:通胀没有恶化,但也未软化到足以证明立即降息是合理的。

迟到的数据与“失真”的信号

值得注意的是,这份报告的“含金量”可能因时效性问题而大打折扣。

受去年秋季美国联邦政府关门的影响,数据收集工作受到严重干扰,导致本周公布的数据实际上涵盖的是10月和11月的情况,而非通常此时应发布的12月数据。

德意志银行高级美国经济学家Brett Ryan直言:“鉴于近期通胀报告深受政府关门导致的数据收集问题影响,美联储官员可能需要再观察几个月的数据,才能更清晰地把握潜在趋势。”

因此,尽管PCE通常被视为美联储制定货币政策的“北极星”,但在下周的议息会议上,决策者可能会将这份报告视为参考信息,而非决策的决定性依据。

关税向上,房租向下

在数据迷雾之下,美国经济内部正上演着一场激烈的多空博弈。

一方面,通胀上行压力依然存在。部分美联储官员担忧,关税政策(特别是针对进口商品的税收)正在推高商品成本,商家正将这些成本转嫁给消费者。

另一方面,降温的迹象也在暗流涌动。亚特兰大联储的薪资追踪数据显示,年度薪资涨幅已回落至疫情前水平。薪资增长放缓将使得服务业通胀难以维持高位。同时,房地产市场的降温限制了租金涨幅,作为通胀的主要组成部分,这一趋势有效地防止了物价全面飙升。

在这种相互矛盾的经济信号中,美联储的态度变得愈发审慎。

回顾过去,美联储自2022年开启加息周期并长期维持高利率,随后在最近三次会议上连续降息以支撑疲软的就业市场。然而,面对如今“降而不熄”的通胀,政策风向已发生转变。

投资者目前已基本排除了下周降息的可能性。市场定价显示,美联储在下周会议上维持利率不变的概率高达95%。

周四的PCE报告或许会确认通胀正朝着价格稳定的方向迈进,但这一进展的速度显然不足以让美联储再次扣动降息的扳机。在这一背景下,“观望”将成为华尔街与美联储共同的关键词。