SpaceX 股价周二回落逾 4%，但摩根士丹利并未调整其高增长情景下的估值判断。该行认为，除发射和卫星网络业务外，企业 AI、算力基础设施和软件业务正成为 SpaceX 估值模型中更重要的部分。

大摩维持乐观情景估值

根据文中引用的市场数据，SpaceX 股价报 132.25 美元，较前一交易日收盘价 138.74 美元下跌 4.68%。摩根士丹利分析师 Adam Jonas 仍维持 300 美元基础目标价，同时保留 600 美元的乐观情景估值，以及 75 美元的悲观情景估值。

这家投行在 7 月启动对 SpaceX 的覆盖时给出“增持”评级。其高增长情景主要建立在几项业务扩张之上，包括发射服务、连接服务、数据中心，以及企业 AI。摩根士丹利将这些业务视为同一基础设施平台的一部分，而不只是单一航天公司业务。

Cursor并购抬高AI权重

文章提到，Adam Jonas 在更高估值情景中提高了对 Cursor 的关注。摩根士丹利认为，如果 Cursor 的业务不再局限于 AI 编程工具，而是向更广泛的软件和企业应用延伸，SpaceX 的上行空间会进一步扩大。

SpaceX 已在 6 月同意通过全股票交易收购 Anysphere，交易估值为 600 亿美元。Anysphere 是 Cursor 的母公司。此前双方在 4 月已达成安排，赋予 SpaceX 收购这家 AI 编程公司的选择权。SpaceX 预计该交易将在 2026 年第三季度完成。交易完成后，Cursor 将与 xAI 一同纳入 SpaceX 体系。

摩根士丹利的模型显示，AI 相关收入在未来几年占比将持续上升。该行预计，这部分收入将从 2026 年约 220 亿美元增至 2030 年的 1900 亿美元。

营收增长与资本需求并存

SpaceX 披露的第二季度业绩显示，公司当季营收约为 78 亿美元，同比增长 92%。不过，公司同期录得 5.41 亿美元净亏损。资本开支约为 184 亿美元，其中与 AI 相关的投资约为 158 亿美元。

摩根士丹利同时指出，随着算力基础设施、Starship 项目和网络扩张持续推进，SpaceX 在 2027 年至 2034 年间每年可能需要约 840 亿美元外部资金支持。也就是说，AI 业务被视为估值上行来源的同时，也在显著推高公司的资金需求。

按该行 7 月模型测算，SpaceX 到 2030 年总营收有望达到 3190 亿美元。对市场而言，后续关注点将集中在 AI 业务兑现速度，以及高额资本开支能否转化为持续收入增长。