外媒称，Binance已重新超过芝商所（CME），成为比特币期货未平仓量最高的交易平台。这一变化出现在 CME 连续数月回落之后，也让市场重新审视此前围绕“机构入场”的叙事是否过度依赖单一指标。

持仓排名出现反转

截至报道提及的数据，Binance 持有约 14.85 万枚 BTC 的比特币期货未平仓量，按当时价格计算约为 96 亿美元；CME 约为 10.28 万枚 BTC，约合 67 亿美元。两者差距约 4.5 万枚 BTC，且仍在扩大。

文章称，这是自 2023 年末以来，Binance 首次重新超过 CME。过去两年，CME 长期领先，常被视为传统机构资金进入比特币衍生品市场的重要信号。

基差收益降至美债下方

外媒认为，CME 此前的增长，很大程度上来自现金与套利交易，而非单纯的方向性押注。常见做法是买入现货比特币，或买入现货比特币 ETF，同时在 CME 卖出期货，赚取期货相对现货的溢价。

在 2024 年及 2025 年上半年，比特币上涨阶段带动期货年化基差一度达到 15% 至 20%，明显高于传统固收收益，因此吸引了对冲基金、自营交易机构等资金持续参与。

但随着更多资金进入，以及比特币价格自高位回落，CME 三个月期货年化基差到 2026 年中已压缩至约 3%。这一水平低于美国两年期国债约 3.8% 的收益率，套利空间明显减弱。

部分资金转向永续合约

对机构而言，这意味着继续占用资金做这类交易，已难以覆盖保证金、对手方风险和季度换仓等成本。文章据此判断，CME 持仓回落更多是收益计算变化，而非市场恐慌。

文章称，离开 CME 的资金并未完全退出比特币衍生品市场，其中一部分转向了离岸永续合约。永续合约没有到期日，依靠资金费率贴近现货价格，长期以来一直是加密衍生品交易的主流工具。

报道援引数据称，永续合约约占全球加密衍生品成交量的 90%。在中心化永续合约市场中，Binance 份额约为 33%，其后是 OKX 和 Bybit。2026 年第一季度，Binance 在整体加密交易量回落的背景下，永续合约份额仍升至约 40%。

外媒认为，做市商和量化机构转向永续合约，主要因为这类产品流动性连续、无需季度展期，保证金安排也更灵活。对于中性策略资金而言，永续合约的资金费率机制仍可能提供接近旧有基差交易的收益，而且资金使用效率更高。

CME加快补齐交易时段

不过，文章也指出，这并不意味着传统大型华尔街机构直接转向 Binance。迁移更可能集中在加密原生做市商、量化交易公司和跨司法辖区运作的中小型对冲基金。

面对份额下滑，CME 并未停留在原有模式。报道提到，CME 已在 2026 年 5 月 29 日推出加密期货和期权的 7 天 24 小时交易，并在 6 月 1 日上线比特币波动率期货，试图缩小与加密原生平台在交易时段和产品工具上的差距。

文章认为，这些调整解决了部分痛点，但未必足以扭转趋势。因为当前市场变化的核心，不只是交易时段，而是机构资金在收益率下降后，重新选择更高效率的衍生品场所。

补充信息：按文中口径，CME 的比特币期货未平仓量从 2026 年初约 17.5 万枚 BTC，降至 8 月的约 10.3 万枚 BTC，8 个月降幅超过 40%。