Ran Neuner 认为，比特币的真正市场周期是由全球流动性和 PMI 驱动的，而不是交易员仍然坚持的四年减半神话。

Ran Neuner认为，比特币熟悉的四年周期并未被打破，因为它原本就不是市场的真正节拍器。在时长仅17分钟的《加密货币内幕》节目中，主持人揭穿了业内人士津津乐道的“四年周期”神话，并用一个更为冷酷的主导变量——全球流动性——取而代之。

减半是一种令人安慰的错觉

诺伊纳开篇便警告说：“如果你因为认为最近的周期已经结束而准备抛售加密货币，那你很快就会成为机构的冤大头。”他承认，在过去的三个减半周期中，“比特币在减半后的第一年都达到了顶峰”，伴随着熟悉的80%的跌幅，这使得交易员们习惯于按时迎来熊市。他说，减半机制为分析师提供了“三个完整的周期”的数据，以及一个令人安心的说法，让市场“感觉可预测”，但“任何懂一点统计学的人都会告诉你，三批数据样本量太小了。”​

诺伊纳表示，他并没有简单地接受这种模式，而是将宏观经济、流动性、股票和政治数据整合到“一张图表、一个模型”中，发现减半“确实起到了一定作用，但影响很小”。“比特币的真正增长（比特币他坚持认为，“价格上涨并非由减半所驱动，而是由一些更大的因素所驱动”，这些因素在前三个周期中都出现过，但在本周期中尚未出现。​

流动性是真正的周期驱动因素

更大的推动力是量化宽松政策和全球货币供应量的全面扩张。回顾之前的牛市，诺伊纳提醒观众，在2012年末比特币首次减半后，比特币价格从10美元飙升至1250美元，与此同时，美联储每月向市场注入价值850亿美元的流动性，最终使其资产负债表规模增加了超过1万亿美元。当美联储开始放缓并最终结束量化宽松政策时，比特币价格从约1000美元跌至150美元，这一跌幅“与减半周期完美契合”，但诺伊纳认为，这实际上是由流动性撤离驱动的。

他追溯了2017年的情况，发现也出现了同样的模式，当时比特币的运行在欧洲央行实施其规模最大的债券购买计划之一、日本央行“以前所未有的速度购买债券和ETF”以及中国释放“史上最大规模信贷刺激”的背景下，美元价格从大约1000美元上涨至20000美元。同样，在新冠疫情期间，美元价格从4000美元上涨至69000美元，也伴随着他所说的“金融史上规模最大的全球流动性注入”，美联储将其资产负债表扩张了超过5万亿美元，其他主要央行也纷纷效仿。​

PMI、机构和“真实”时钟

为了给这一论点提供一个可量化的锚点，诺伊纳引用了全球采购经理人指数（PMI），他将其描述为“追踪”经济扩张或收缩的“关键指标”。他指出，当PMI触底反弹并突破50时，“流动性开始回升”，而比特币的历史走势也表明其价格触底反弹；PMI高于55则标志着“真正的牛市”的开始；而60左右的水平则与他所谓的“山寨币超级周期”相吻合。他表示，在2017年和2020年的周期中，PMI突破这些阈值的同时，各国央行也在扩张资产负债表，加密货币市场也随之飙升。

“这一次美联储周期诺伊纳指出，“PMI指数与减半事件并不吻合”，并强调过去两年美联储通过量化紧缩政策收紧流动性，而PMI指数则保持平稳或略有下降。他表示，这解释了为什么“本应是牛市，但事实并非如此”，以及为什么尽管有减半的利好因素，比特币目前的交易价格仍低于年初水平。“减半事件和流动性事件在过去三个周期中一直保持着相关性，但在这个周期中，它们脱钩了，”他说道，导致交易员仍然依赖于一个不再反映基本面的时间表。​

给零售商的警告

诺伊纳的结论直截了当：“我们从未在流动性扩张时期进入熊市。历史上从未有过。” 随着美联储发出结束紧缩的信号，利率即将走低，以及……最终转向量化宽松政策他预计PMI将“开始飙升”，机构算法也将迅速转入“风险偏好”模式。“你觉得拉里·芬克（美联储主席）的墙上会贴着彩虹图表吗？”他反问道，“你觉得拉里·芬克会在乎四年周期吗？他不会。但我敢保证，他肯定在关注流动性。我敢保证，他肯定在关注美联储的资产负债表……以及PMI。”​

他将当前的回调描述为一个陷阱，并告诉观众，如果他们因为害怕所谓的“四年周期幽灵”而现在抛售，那么他们将在流动性周期真正开始之前，“以最低价将代币卖给机构买家”。诺伊纳在总结发言中说道：“四年周期是个谎言。这个周期还没有结束。事实上，这个周期甚至还没有开始。”