周二，比特币价格飙升至 97,000 美元以上，此前大型交易员在经历了数周受 ETF 抛售影响的抛售潮后重返现货市场。此举使 100,000 美元关口重回争夺，并预示着市场主导力量的转变。

近期链上和衍生品数据显示，此轮上涨并非由散户杠杆推动。相反，巨鲸们正在现货市场大量买入比特币，而小额交易者则通过期货市场追涨。这一点至关重要，因为由现货买家主导的上涨行情往往持续时间更长。

鲸鱼在买入，散户则利用杠杆。

CryptoQuant的期货平均订单规模图表显示出一个清晰的模式。大额订单，通常与鲸鱼和基金有关，随着比特币价格从 8 万美元中段上涨到 9.5 万美元以上，相关费用也随之增加。

与此同时，期货市场的小额交易激增。这意味着散户交易者主要通过杠杆而非现货购买进行交易。

这种分化至关重要。以往的市场顶部，通常是散户引领，大户抛售。而这一次，大户率先买入，散户随后跟进。

这种结构符合早期趋势阶段而不是周期末期的崩盘。

现货买家推动价格从84,000美元反弹

CryptoQuant 的另一张图表显示，比特币的每日百分比变化从 11 月份的大量红色尖峰转变为 1 月份的稳定绿色簇。

这种变化反映的是真实的买盘压力，而非空头挤压。当价格呈阶梯式上涨且回调幅度较小时，通常意味着现货需求吸收了供应。

比特币价格按照这种走势从约 84,400 美元上涨至超过 96,000 美元。11月份占据主导地位的抛售压力已经消退。

ETF重置扫清了障碍

本月初，美国现货比特币ETF市值蒸发超过60亿美元。这波抛售主要来自10月份价格峰值后入场的尾盘买家，他们最终亏损离场。

比特币价格在 86,000 美元左右的 ETF 成本价附近徘徊，该价位起到了支撑作用。赎回放缓后，价格趋于稳定。

这样可以清除弱势牌局，重新调整局面。随后鲸鱼开始重新暴露于外界环境。水平较低。

比特币从未离开其宏观牛市

从11万美元跌至8.5万美元并非牛市的终结，而是……的结束。第一阶段投机之旅.

那一阶段导致杠杆化程度加剧，迫使ETF投资者退出。接下来发生的事情是……再积累阶段强势投资者在价格横盘整理时买入。

现在，比特币正在进入……膨胀阶段价格再次突破，因为新的资金流入。

比特币目前守住了 95,000 美元上方，这是自 12 月初以来所有上涨行情的瓶颈。此次突破表明，市场主导权已重新回到买方手中。

如果巨鲸继续主导现货市场，而ETF抛售依然温和，那么通往……的道路10万美元目前市场开放。如果需求持续增长，价格有望再创新高。

目前的数据显示，这波上涨行情建立在……之上真正的资本，而非脆弱的杠杆这为比特币奠定了数月以来最坚实的基础。