• 2025年，企业比特币金库新增约49.4万枚比特币，使其总持有量达到113万枚比特币。
• 目前，以Strategy为首的国库公司控制着比特币总供应量的约5.1%。
• 尽管长期持有者的抛售有所减少，但由于ETF需求依然疲软，比特币价格依然低迷。

尽管价格走势并不尽如人意，但比特币国债市场今年依然活跃。2025 年，以 Michael Saylor 的策略为首的企业持有者积累了大约494,000 BTC从而将国债总持有量推至约113万枚硬币考虑到今年的情况，这可是一笔不小的数目。

根据数据来自 Bitcoin For Corporates (BFC) 的这些公司即使在比特币价格下跌的情况下也继续买入，2025 年的比特币价格更是大幅下跌。6.4%表现逊于包括黄金和白银在内的所有主要资产类别。从账面数据来看，这并非一个好年景，但国债投资者显然并未因此而退出市场。

值得注意的是，随着市场回调加剧，买盘活动在年底确实有所放缓。然而，关键在于什么没有发生。这些公司并没有抛售比特币。他们的持仓量持续稳步增长，表明即使价格下跌，他们对比特币的信心依然坚定。和情绪降温。

新的资本战略取代旧的策略

BFC还强调了这些方式的转变。国库筹集资金。企业不再过度依赖可转换债券，而是越来越多地转向优先股结构，这种结构有时被称为“数字信贷”，提供浮动利率。

Strategy公司推出了五种优先股产品，其规模现已超过可转换债券发行规模。此举有效地减少了破产在保持比特币积累引擎运转的同时，也承担着一定的风险。另一方面，Metaplanet推出了火星和水星探测车，而Strive发行了SATA优先股以扩充其资本储备。名称不同，理念相同：持续积累比特币，同时避免资产负债表压力。

国债持有量占总供应量的5%

得益于这些机制，企业财务部门现在控制着大约占比特币总供应量的 5.1%据Bitbo称，仅策略一项就占了其中的大约三分之二，占比约为709,715 BTC，或者关于3.3%有史以来存在的所有硬币。

然而，ETF 仍然领先。截至 2026 年初，现货比特币交易所交易基金（ETF）控制7.1%总供应量的近150万个比特币这一差距至关重要，因为它使得比特币的价格越来越高。敏感的对 ETF 的资金流动，有时甚至比国债的资金流动还要多。

价格为何仍然感觉停滞不前

如果从更广泛的需求角度来看，情况就变得有些复杂了。追踪ETF和国债公司综合交易活动的30天平均表观需求增长（ADG）自去年12月以来一直为负值。简而言之，即使国债……累积ETF资金流出仍然可能超过需求，并对价格造成拖累。

有趣的是，来自长期持有者（即持有比特币超过五个月的投资者）的抛售压力在过去几个月里显著缓解。这通常是……建设性的迹象表明，ADG持续为负值，这表明ETF需求尚未强劲复苏。

在 2025 年第二季度的上涨行情中，比特币价格从大约74,000 美元至超过 120,000 美元转折点出现在 ADG 转正之时。在类似情况再次发生之前，数据显示 BTC 价格可能仍将受阻，难以果断突破。10万美元.

简而言之，国债市场仍在买盘，持有者情绪较为平静，但市场仍在等待一件事：持续的需求，尤其是来自ETF的需求。在这种需求出现之前，比特币的下一波大行情可能仍将保持观望。