比特币的已实现盈亏比（90 天均线）继续在 1.5 附近呈下降趋势，稳步接近中性水平 1。

这一举动反映出随着市场实际亏损的增加，利润主导地位正在减弱。

交易者现在获得的收益减少了，而下跌行情中亏损的实现频率却更高了。

然而，这种转变也凸显了流动性不足的问题。较小的卖流量现在对市场的影响更大。比特币 [BTC]价格。

因此，即使没有恐慌性抛售，市场波动也会加剧。重要的是，该比率仍高于1。从历史数据来看，持续跌破该阈值往往预示着市场将出现大范围的投降式抛售。

因此，当前状况表明市场压力正在增加，而非已完全耗尽。市场正在逐步消化压力，产生的是犹豫不决，而非大规模的强制抛售。

MVRV压缩使预期值回落至公允价值

比特币的MVRV Z评分已压缩至 2022 年 10 月以来的最低水平，当时价格最后一次交易接近 29000 美元。

这种价格压缩证实了未实现盈利能力的深度调整。目前价格更接近总成本基础，消除了过高的投机头寸。

因此，市场中的情绪杠杆作用逐渐减弱。持有者不再坐拥巨额账面收益，这抑制了贪婪和恐慌性抛售。

然而，这种调整也消除了投资者的舒适感。他们现在必须依靠信念，而不是尚未实现的缓冲资金。

从历史上看，类似的压缩标志着过渡区域，而不是立即的趋势反转。

因此，该指标构建了一个中性环境，其中积累和分配并存，没有明显的支配地位。

NVT黄金交叉削弱了估值叙事

比特币的NVT黄金交叉已跌至-1.4357，反映出报告的下降幅度为-135.42%。这种急剧恶化表明网络估值效率正在减弱。

交易额已无法支撑此前的市值水平。因此，链上经济吞吐量滞后于价格预期。

然而，这一信号并不意味着结构性故障。NVT 强度减弱通常出现在调整后期阶段，此时投机性过度波动消退的速度快于基本面恢复的速度。

因此，该指标会抑制过早的看涨情绪。它也解释了为什么反弹难以持续。

如果没有更强劲的交易需求，估值将持续面临摩擦，才能恢复平衡。

外汇储备因流动性收紧而减少

比特币的美元外汇储备目前约为2102.6亿美元，较观察期下降2.67%。这一降幅证实了卖方流动性持续萎缩。

尽管价格持续疲软，投资者仍在不断从交易所赎回代币。这种行为与恐慌情绪驱动的说法相悖，反而反映出一种战略性重新布局。

然而，储备金的减少也导致订单量减少。因此，较小的资金流动如今会引发更剧烈的价格波动。

短暂的需求激增会推动价格快速反弹，而适度的抛售则会导致价格骤降。因此，即使抛售压力有所缓解，市场波动性依然居高不下。

重要的是，储备金的下降表明持有者更倾向于保管而不是清算，从而加强了可控的调整阶段。

持续的血液流出是否表示吸收而非恐惧？

比特币现货净流量资金持续流出，近期每日流出额约为 4570 万美元。

加密货币持续从交易所流出，但流入量却没有相应增加。这种模式表明市场更倾向于吸收而非分发。买家似乎愿意持有这些加密货币，而卖家则避免激进清算。

然而，需求并不迫切。因此，积累过程较为缓慢，而非爆发式增长。这种动态解释了价格走势的缓慢波动。

资金流出减少了可用供应量，而资金流入不足又限制了上涨空间。因此，价格波动而非趋势性上涨才是决定性的因素。

从历史上看，这种流动结构要么先于波动性扩张，要么先于长期筑底阶段。

结论

这些指标共同表明，市场处于可控压力状态，而非全面崩溃。盈利能力下降，估值效率降低，流动性收紧，但资金提取仍在持续。

因此，比特币目前似乎更接近稳定而非恐慌。然而，流动性不足导致波动性居高不下。

现在的走向取决于网络活动和需求能否恢复到足以支撑估值的程度，还是持续的压缩会继续考验市场信心。

最后想说的话

• 比特币的已实现盈亏比（90日均线）呈下降趋势，接近1.5左右，逐渐接近中性区域。
• BTC 的 MVRV Z-Score 压缩至 2022 年 10 月以来的最低水平，表明价格更接近总成本基础。