美股风险偏好继续升温，但比特币并未同步走强。标普 500 本月上涨 3.12%，新增市值约 2.1 万亿美元，接近整个加密市场总市值；比特币同期仅上涨约 2%，价格仍徘徊在 6.46 万美元附近，基本回到 7 月已触及的区间。

AI 概念股领涨

分析人士认为，这轮美股上涨并不是典型的全面风险偏好扩张，而是更集中在 AI 和半导体等板块。由于比特币对这类叙事缺乏直接敞口，股市上涨并未自然转化为加密资金流入。

Tesseract Group 资产管理负责人 Adam Haeems 表示，油价回落和霍尔木兹海峡运输恢复预期，确实有利于风险资产，但股票受益更直接。对比特币而言，这类影响通常要先传导到通胀预期，再影响美联储政策，节奏更慢。

加密市场自身承压

除外部资金分流外，加密市场近期也面临内部压力。报道提到，Coldcard 约 1.2 亿美元安全事件、美国《Clarity Act》相关不确定性，以及 Strategy 出售比特币的消息，都对市场情绪形成压制。

Haeems 还指出，美债实际收益率升至 2008 年以来高位，也在削弱加密资产吸引力。部分资金选择停留在链外，稳定币供给因此回落：USDT 供应量从 4 月约 1900 亿美元降至 1830 亿美元，USDC 则从 795 亿美元降至 720 亿美元。

ETF 资金仍待确认

10x Research 创始人 Markus Thielen 认为，市场迟迟缺乏上行动能，与交易员重新接受“四年周期”叙事有关。按这一判断，不少人预期比特币可能在 10 月附近出现阶段低点，因此选择暂时观望。

机构资金方面，美国现货比特币 ETF 近期流入并不稳定。SoSoValue 数据显示，这些基金此前单日净流出 6153 万美元，结束了连续三周但力度有限的净流入。本周累计吸金 6.26 亿美元，为 5 月初以来最高，但市场仍在观察这一趋势能否延续。

Wintermute 则提醒，即便 ETF 有资金流入，也未必全部对应方向性看涨仓位，其中一部分可能是套利交易。如果现货边际买盘仍然不足，比特币短期内大概率继续维持区间波动。